Approvazione della Consob e calendario dell’offerta
La Commissione di Borsa ha approvato il prospetto dell’offerta pubblica di scambio (OPS) di Monte dei Paschi di Siena (MPS) su Mediobanca. Questa approvazione non rappresenta un giudizio sull’operazione in sé, ma certifica che tutte le informazioni necessarie sono state messe a disposizione degli investitori per permettere loro di formarsi un’opinione informata. Con l’approvazione della Consob, è stato anche reso pubblico il calendario dell’offerta:
- Inizio dell’offerta: 14 luglio
- Termine dell’offerta: 8 settembre
- Durata: 40 giorni di Borsa aperta (il massimo consentito)
L’estensione fino a settembre è stata suggerita a MPS per consentire al mercato di valutare i risultati della semestrale della banca, prevista per il 5 agosto, e per tenere conto del periodo estivo, tradizionalmente meno attivo sui mercati finanziari.
Valutazione di Mediobanca e possibili scenari
Mediobanca convocherà a breve un consiglio di amministrazione per valutare l’offerta, sebbene ci siano pochi dubbi che la valutazione sarà negativa. MPS pubblicherà a breve il documento d’offerta, nel quale si chiarirà se la banca senese ha subordinato l’efficacia dell’offerta a una soglia minima di adesione inferiore al 66,7% (soglia derogabile).
Mediobanca ha richiesto alla Consob di rappresentare nel documento gli effetti su utili, dividendi e capitale regolamentare di MPS in caso di adesioni inferiori al 50%. Questo scenario renderebbe impossibile accelerare l’utilizzo dei crediti fiscali (DTA), con un valore atteso di 1,2 miliardi di euro per i soci di Piazzetta Cuccia, e rallenterebbe la realizzazione delle sinergie.
Per rendere confrontabili le prospettive dell’integrazione con Siena, Mediobanca ha presentato un piano stand-alone che promette 4,9 miliardi di euro di dividendi al 2028. Tuttavia, questo piano non ha suscitato reazioni positive sul mercato, con le azioni che hanno subito un calo dopo l’uscita di Mediolanum, che ha venduto il 3,5% delle quote riducendo il patto all’8,1%.
Operazione Banca Generali e posizionamento degli investitori
Mediobanca continua a lavorare con Generali all’acquisizione di Banca Generali, con l’assemblea rinviata al 25 settembre. L’obiettivo è convincere altri investitori, come Delfin, le casse previdenziali, i Benetton e Unicredit, che in precedenza si erano mostrati restii a votare a favore dell’OPS su Banca Generali.
Questa missione si presenta complessa, dato che Delfin, insieme a Caltagirone, detiene quasi il 30% di Mediobanca ed è tra i principali sostenitori dell’offerta di MPS. Inoltre, alcune casse previdenziali e Unicredit si sono schierate in passato con il fronte di Caltagirone anche in Generali e MPS.
Strategia e fiducia di MPS
MPS offre 2,533 azioni proprie per ogni azione Mediobanca, con l’obiettivo di creare un terzo polo bancario diversificato, integrando le competenze dei due gruppi nella banca commerciale, nell’investment banking, nel wealth management e nel credito al consumo.
A Siena, si dichiara piena fiducia nel successo dell’operazione. Con tassi di adesione superiori al 50%, che assicurano il controllo di diritto, la partita sarebbe virtualmente chiusa. Al di sotto di questa soglia, il management di Mediobanca potrebbe tentare di resistere, sfidando MPS con la propria strategia.
Implicazioni e prospettive future
La decisione della Consob e dell’Antitrust segna un momento cruciale per il futuro del sistema bancario italiano. L’operazione tra MPS e Mediobanca, se portata a termine, potrebbe ridisegnare gli equilibri del settore, creando un nuovo polo bancario con una forte diversificazione delle attività. Tuttavia, le sfide rimangono numerose, tra cui la necessità di convincere gli investitori e superare le resistenze interne a Mediobanca. Sarà fondamentale monitorare attentamente gli sviluppi nelle prossime settimane per comprendere appieno le implicazioni di questa complessa operazione.